昨日,新華社連發(fā)三篇文章評論刺激與改革,焦點主要集中在三個問題:“微刺激”是否意味著中國經(jīng)濟(jì)改革步伐將放緩?“微刺激”會否升級為“強刺激”?中國是否將重回靠刺激政策拉動經(jīng)濟(jì)增長的老路?

　　文章認(rèn)為,“微刺激”不等于“緩改革”,因為刺激和改革并不對立,部分刺激措施同時也是改革措施。同時,逐步加碼“微刺激”是中國保持政策威懾力的需要,背后還透露出國家激發(fā)市場活力、破除制約發(fā)展的體制機制障礙的改革決心等。而現(xiàn)在政策效果已經(jīng)開始在某些數(shù)據(jù)上有所顯現(xiàn)。

　　1論　“微刺激”不等于“緩改革”

　　隨著中國決策層逐步加大“微刺激”力度,海內(nèi)外輿論界最關(guān)心的問題是:“微刺激”是否意味著中國經(jīng)濟(jì)改革步伐將放緩?“微刺激”會否升級為“強刺激”?中國是否將重回靠刺激政策拉動經(jīng)濟(jì)增長的老路?

　　新華社在《刺激與改革之辯之一:“微刺激”不等于“緩改革”》一文中稱,答案顯然是否定的?！拔⒋碳ぁ辈坏扔凇熬徃母铩?span style="font-family:calibri;">,因為刺激和改革并不對立,部分刺激措施同時也是改革措施。“微刺激”的目的在于夯實促改革的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),在于為改革贏得必要的時間和空間。因為對改革來說,經(jīng)濟(jì)增速過快或過慢同樣具有風(fēng)險。

　　問題在于,海內(nèi)外輿論習(xí)慣性地將刺激和改革對立。例如2013年6月英國巴克萊集團(tuán)所創(chuàng)造的“李克強經(jīng)濟(jì)學(xué)”概念。這一概念將新一屆政府的經(jīng)濟(jì)治理思路總結(jié)為三點:不刺激、去杠桿化和結(jié)構(gòu)性改革。這一傳播力極強的概念兼具優(yōu)劣勢。從好處來說,這一概念將新一屆政府不走靠刺激促發(fā)展老路的決心迅速傳播開去,為中國啟動“全面深化改革”作了充分的輿論熱身。但其弊端在于,概念化的表述以偏概全,造成了刺激和改革對立的輿論假象。

　　對全球各國的政策制定者來說,要同時實現(xiàn)貨幣政策平穩(wěn)、信貸去杠桿化和結(jié)構(gòu)性改革三大目標(biāo),幾乎是不可能完成的任務(wù)。從美國的“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”到日本的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”,在嘗試推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中,政府的定向刺激措施都是不可或缺的。例如,美國總統(tǒng)里根在任期間雖然執(zhí)行貨幣緊縮政策,但軍費開支暴增、政府赤字高漲;而安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)在強調(diào)結(jié)構(gòu)性改革的同時,也大規(guī)模放松了貨幣政策。

　　究其原因,在于結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn),有賴于一個良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。刺激、改革兩者的關(guān)系,并非是必須二選一的“或”,而是一個幫助另一個的“以”:以微刺激穩(wěn)增長,從而為改革提供底氣。對當(dāng)下的中國改革來說,需著力解決債務(wù)、影子銀行,以及房地產(chǎn)等風(fēng)險;但更為重要的,在改革解決問題前,不能讓問題先把改革“解決”掉。

　　除了“以”的關(guān)系之外,刺激、改革兩者的關(guān)系,也體現(xiàn)為“兼”:很多刺激措施本身也是改革措施。例如,旨在更好發(fā)揮資本市場資源配置作用的政策既屬于結(jié)構(gòu)性改革,同時也是有助于降低企業(yè)融資成本的刺激措施。

　　麥格理證券的研究報告也認(rèn)為,“微刺激”恰恰是為了避免“強刺激”。報告說:“以往中國政策制定者傾向于在阻止經(jīng)濟(jì)增長速度放緩問題上做得過少,而在隨后‘救火’時又傾向于做得過多,而新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)人則吸取了這種經(jīng)驗教訓(xùn)。”

　　2論　“微刺激”凸顯“妙調(diào)控”

　　5月最后一次國務(wù)院常務(wù)會議提出要加大“定向降準(zhǔn)”措施力度、允許符合條件的銀行業(yè)金融機構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率,并擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模,引發(fā)市場廣泛關(guān)注。市場普遍觀點認(rèn)為,加大“定向降準(zhǔn)”力度,就意味著短期內(nèi)全面降準(zhǔn)的可能性下降。并且,“定向降準(zhǔn)”和再貸款也都屬于調(diào)結(jié)構(gòu)范疇,有利于讓銀行的信貸投放更具針對性。被市場人士稱為“微刺激”的最新政策措施,體現(xiàn)了決策層巧妙的調(diào)控思路。

　　中國式“微刺激”也成為外媒關(guān)注焦點。彭博社報道說,中國“微刺激”舉措正在擴(kuò)張。《金融時報》、《華爾街日報》等紛紛刊文指出,中國的政策已不同以往,不太可能出現(xiàn)大手筆的刺激或驟然放松。

　　梳理過去幾個月來的舉措,不難發(fā)現(xiàn),中央確實打出了“微刺激”政策的組合拳:從定向降準(zhǔn)支持“三農(nóng)”到加大定向降準(zhǔn)力度以覆蓋更多與小微貸款相關(guān)的金融機構(gòu),從鼓勵核電、風(fēng)能、太陽能、新能源汽車等一批新能源重大項目到加速推進(jìn)100多項重大傳統(tǒng)水利工程建設(shè),從支持棚戶區(qū)改造到加快鐵路建設(shè)等。

　　回顧這些舉措,可以發(fā)現(xiàn),“微刺激”政策基本都具備定向精準(zhǔn)發(fā)力的特征。中國美國商會副主席、政策委員會主席萊斯·羅斯對“微刺激”的政策效果點評稱,中國政府的一系列所謂“微刺激”措施都具有較強針對性,直擊中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不平衡、不平等問題,目的在于造福那些從以往增長中獲益較少的社會群體和經(jīng)濟(jì)部門,這有利于提升增長質(zhì)量。

　　瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤說,出口增長正在復(fù)蘇,“微刺激”系列措施的效果正逐步顯現(xiàn)。瑞銀預(yù)計,未來中國經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)回升,并且這一趨勢將持續(xù)。摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌分析說,中國官方在基建、環(huán)保、保障房等方面的政策將對經(jīng)濟(jì)帶來提振。

　　新華社文章認(rèn)為,事實上,“微刺激”的背后還透露出國家激發(fā)市場活力、破除制約發(fā)展的體制機制障礙的改革決心。在“微刺激”力度加大的同時,改革也在繼續(xù)推進(jìn)。在政府“經(jīng)濟(jì)平衡術(shù)”的選擇中,改革從來就沒有缺位。

　　“本輪微刺激政策反映了新一屆政府在應(yīng)對硬著陸風(fēng)險方面,更多傾向于通過改革釋放市場活力,如采用簡政放權(quán)、加快審批等方式進(jìn)行微刺激,致力于培育和形成更具長遠(yuǎn)競爭力的新增長點,”瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光說。

　　3論 “微刺激”助益“穩(wěn)增長”

　　今年3月以來,中國政府相繼在流動性、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、就業(yè)和小微企業(yè)等方面出臺若干措施。不難看出,決策層正在逐步加強“微刺激”力度,截至目前,政策效果已經(jīng)開始在某些數(shù)據(jù)上有所顯現(xiàn)。

　　5月份中國制造業(yè)PMI為50.8%,比上月上升0.4個百分點,已連續(xù)3個月回升。數(shù)據(jù)顯示,需求端和生產(chǎn)端雙雙回暖推動5月PMI加速回升。據(jù)《華爾街見聞》網(wǎng)站報道,5月份,全球主要國家中有大約三分之二國家的PMI都出現(xiàn)了下滑,唯有中國和美國的制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。

　　此外,海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,今年4月的外貿(mào)形勢與前幾個月相比出現(xiàn)了顯著改善。當(dāng)月進(jìn)出口總值2.2萬億元人民幣,同比下降1.3%,但較一季度降幅收窄了2.4個百分點,且以美元計價的進(jìn)出口額同比增速雙雙實現(xiàn)正增長。

　　分析人士認(rèn)為,主要貿(mào)易伙伴歐美兩大經(jīng)濟(jì)體的溫和復(fù)蘇帶動了出口數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn),而人民幣的階段性貶值也有利于我國出口加快。另外,進(jìn)口數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)則印證了近期政策“微刺激”對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定提振作用,內(nèi)需增加,特別是對大宗商品的需求進(jìn)口加大。

　　美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺直言,中國經(jīng)濟(jì)增長開始企穩(wěn),“這要歸功于政府的微刺激”。

　　不過,房地產(chǎn)活動持續(xù)大幅下滑令人擔(dān)憂。中國指數(shù)研究院5月31日發(fā)布的“百城價格指數(shù)”顯示,5月份百城房價兩年來首次出現(xiàn)環(huán)比下跌,下跌城市超過六成。

　　汪濤坦言,中國房地產(chǎn)市場不會全面崩盤,因為中國政府仍有能力和意愿應(yīng)對房地產(chǎn)下行、支持經(jīng)濟(jì)增長。決策層已經(jīng)開始增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、加快保障房建設(shè)、推進(jìn)有助于增長的改革,政府還可以放松一二線城市的限購政策、放松對房地產(chǎn)行業(yè)的信貸、降低首付比例,以及放松三四線城市的戶籍制度,從而支持當(dāng)?shù)刈》啃枨蟆?/span>

　　此外,目前低通脹水平也為政府提供了政策空間。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年4月份,全國居民消費價格總水平同比上漲1.8%,創(chuàng)18個月新低。

　　陸挺認(rèn)為,低通脹讓中國央行有空間把銀行間利率水平維持在低位,政府還可以通過加快財政支出,推出“微刺激”措施,以提振消費和投資需求。